环球观点：月内先涨后跌 贵金属后市下行空间收窄

金价回落到月初

5月30日金价回落到月初。据生意社商品行情分析系统显示，2023年5月30日黄金现货市场价格444.38元/克，较月初(5月1日)下跌0.07%。

【资料图】

白银较月初下跌4.22%

据生意社商品行情分析系统显示，2023年5月20日白银市场均价5348元/千克，较月初(5月1日)下跌4.22%，较月内高位(5月5日)现货市场价格早盘均价5839.333元/千克，下跌8.41%。近1年低位出现在2022年7月18日，目前价格较低位上涨30.50%。

贵金属与原油价格走势一览

前期贵金属与原油趋势相关性较强，2022年下半年之后贵金属价格还是有所筑底企稳，宏观因素对他们的影响因子的大小程度开始出现差异化。3月下旬贵金属和原油趋势开始趋同，但是4月中旬之后，趋势又开始背离。主要是由于避险情绪对贵金属行情抬升的影响加大。

近1年贵金属黄金白银价格趋势对比一览

2022年贵金属黄金白银涨跌趋势趋同，但是在4-8月份白银跌幅较深，近期回暖更明显，12月白银延续上月强势行情，黄金开始高位盘整。进入2023年贵金属黄金、白银高位盘整,2月小幅回落,3月以来贵金属价格开始上行。

政策面逻辑

最新消息显示 债 务上限原则性协议基本达成，目前仅余在最后期限到来前履行立法程序。美消费者支出加速令通胀回落之路增添阻碍，货币市场对6月再次加息预期显著升温。此前，美联储本已铺垫6月暂停加息，近期数据令6月FOMC会议决策难度明显加大。

资金面逻辑

月初贵金属价格上涨至高位以后，资金盘获利了结，落袋为安现象明显。截止5月26日的持仓显示，纽期金持仓量45.36万张，较5月19日减少33053张，较5月23日减少25436张; 纽期银持仓量13.52万张，较5月19日减少2515张，较5月23日减少539张，分别为连续2周和3周下滑。CFTC投机净多持仓变化上，投机多头减仓为金银投机净多持仓下滑的主要推手。由于近期美国经济数据偏强，美联储年内降息预期减退，交易者看涨贵金属的热情有所下降，但总体上仍继续看多贵金属。

贵金属后市下行空间收窄

月初贵金属价格已经再创十年新高，前期我们预计的高通胀下高加息治理下，海外经济出现衰退的节奏可能会导致避险情绪相对饱满，目前基本已经在价格上有所体现。全球部分央行增持黄金储备，对金价也形成一定支撑。

但是5月假期国内消费展现的经济活力加上中国一季度经济数据增长4.5%，高于预期的经济数据部分缓解了全球经济衰退的担忧，叠加美联储高息状态以及6月美联储停止加息的预期还是松动，一定程度压制无孳息资产贵金属的价格。

预计短期内贵金属价格下行空间收窄，短期区位内震荡盘整为主，中长期依旧看多。

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